2023年一季报点评:Q1业绩符合预期,管理层拟实行股权增持计划_世界新动态


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当升科技(300073)

投资要点

2023年Q1公司实现归母净利润4.31亿元,环比下降44.83%,符合市场预期。2023年Q1公司实现营收46.92亿元,同比增加22.12%,环比下降34.62%;归母净利润4.31亿元,同比增长11.26%,环比下降44.83%,扣非归母净利润4.25亿元,同比增长21.01%,环比下降37.25%。盈利能力方面,23Q1毛利率为16.43%,同比下降0.98pct,环比下降0.45pct;归母净利率9.18%,同比下降0.89pct,环比下降1.7pct;23Q1扣非净利率9.06%,同比下降0.08pct,环比下降0.38pct。此前预告归母净利4-4.5亿,处于预告中值,符合市场预期。此外,公司拟实施23年管理层和核心骨干股权增持计划,总金额不超过0.9亿,其中高管不超过0.24亿,彰显公司管理层信心。

2023Q1出货1.4万吨左右,全年预期40%以上增长。公司2023Q1出货1.4万吨左右,同比持平,环比降低25%,其中海外客户需求相对稳定,表现好于市场;全年看,公司现有产能5万吨,常州二期5万吨预计23Q2达产,江苏四期2万吨预计23H2调试爬坡,我们预计23年出货有望达9万吨,维持40%以上增长,其中SK及北美大客户预计贡献主要增量。

2023Q1单吨净利3万元/吨,明显好于行业平均。盈利端,公司2023Q1单吨扣非利润近3万元,环比下降20%左右,明显好于行业平均水平,主要系公司客户结构优异,海外销量占比达到70%,盈利水平高于国内,且公司库存水平维持低位,Q1存货减值0.27亿元,整体影响较小,看全年,我们预计全年单吨盈利仍可维持2万元以上。

存货管理稳健,资本开支高增长。23Q1期间费用2亿元,同比降低19%,环比降低18%,期间费用率4.5%,同比降低2.3pct,环比增长0.9pct。Q1末公司存货17亿元,较年初下降41%;23Q1公司经营活动净现金流净额为-0.9亿元,同比降低146%,环比降低107%,主要系客户以票据方式结算增加,应收款项融资13亿,较上年末增长64%;资本开支为2.7亿元,同比增长88%,在建工程8.4亿,同比增长33%。

盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润18.87/23.26/31.34亿元的预测,同比-16%/+23%/+35%,对应PE为15x/12x/9x,考虑公司海外出货占比高,我们给予2023年22xPE,目标价82.1元,维持“买入”评级。

风险提示:电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动。

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